中信建投研报称，电动化红利参加尾声，仅依靠电动化鼓励的居品力提高难以透彻重塑高端市集神色，产业趋势参加下半场，智能化运行下自主品牌将迟缓攻破高度市集品牌壁垒。高端市集是自主品牌替代弹性最大的万亿市集，30万以上高端市集销量占比仅1/6，但销售额占比超1/3，可支持市值空间超4万亿。高端品牌毛利率高，同期入口车由于高税费两性故事，耗尽者情愫锚订价钱高，盈利空间庞杂。智能化正在重塑高端市集竞争神色，自主品牌冲击下，传统豪华品牌靠近量价皆跌，二线份额快速减轻，以前燃油豪华车变化较慢，新动力豪华车带来新卖点收场错位竞争，现时“安全是最大的豪华”迟缓成为共鸣两性故事，中信建投以为“智能化提高下的安全性能提高”是自主品牌现时大开方位的中枢竞争力之一。

　　中信建投：汽车智能化加握下，高端市集神色重塑

　　电动化红利参加尾声，仅依靠电动化鼓励的居品力提高难以透彻重塑高端市集神色，产业趋势参加下半场，智能化运行下自主品牌将迟缓攻破高度市集品牌壁垒。

　　高端市集是自主品牌替代弹性最大的万亿市集，30万以上高端市集销量占比仅1/6，但销售额占比超1/3，可支持市值空间超4万亿。高端品牌毛利率高，同期入口车由于高税费，耗尽者情愫锚订价钱高，盈利空间庞杂。

　　智能化正在重塑高端市集竞争神色，自主品牌冲击下，传统豪华品牌靠近量价皆跌，二线份额快速减轻，以前燃油豪华车变化较慢，新动力豪华车带来新卖点收场错位竞争，现时“安全是最大的豪华”迟缓成为共鸣，咱们以为“智能化提高下的安全性能提高”是自主品牌现时大开方位的中枢竞争力之一。

　　电动化红利参加尾声，自主需要依靠智能化攻破高端市集壁垒：现时自主品牌市占率在电动化鼓励下握续提高，而高端市集自主市占率仍远低于主流市集，24H1，30-40万元/40万以上市齐集自主品牌市占率38.4%/26%，而30万以下市集市占率达61.7%，仅依靠电动化鼓励的居品力提高难以透彻重塑高端市集神色，产业趋势参加下半场，智能化运行下自主品牌将迟缓攻破高度市集品牌壁垒，如问界M9已成为50万以上销冠。

　　高端市集是自主品牌替代弹性最大的万亿大市集：1）市集空间：高端市集销量占比仅1/6，但销售额占比超1/3，市集空间超万亿，可支持市值空间超4万亿。2023年，30万以上乘用车销量达368.7万 ，销量占比约1/6，但销售额占比超1/3，若将乘用车市集分为30万以上和30万以下市集，按照PE对两个市集离别估值，30万以下（15x）估值约3.2万亿，30万以上（25x）估值约4.3万亿，比30万以下特出1/3。2）高端市集一经自主替代空间最大的市集，具备翻倍空间。以24H1为例，若30-40万/40万以上新动力渗入率达到全市集平均水平，则销量弹性离别为4.3%，40.3%；若自主品牌市占率达到全市集平均水平，则销量弹性离别为53.3%，121.9%。3）高端市集具备强β，增换购运行下，高端市集占比和规模握续提高。2024年1-7月，30-40万销量同比+5.2％，40万以上同比+13.7%。4）高端品牌毛利率自身远高于庸碌品牌，同期入口车由于高税费，耗尽者情愫锚订价钱高，盈利空间庞杂，24H1，法拉利毛利率达50.3%，阿斯顿马丁毛利率38.6%，赛力斯毛利率25.0%，同期由于税费各异，自主品牌高端新动力车的盈利才略自然大幅优于入口燃油车，以完税价钱均为50万计较，二者所需交纳的税费差距可达65.3万。

　　智能化正在重塑高端市集竞争神色：从竞争神色维度看，1）30万以上市集神色相对齐集，品牌一朝告捷立住，竞争神色好于主流市集，2023年，头部的BBA+理思在30万以上市集统共市占率达到57%。2）自主品牌冲击下，传统豪华品牌靠近量价皆跌，二线豪华品牌份额快速减轻，2024年7月豪华品牌扣头率高达21.7%，以前12个月扣头率增多6.2pct，30万以上市集BBA之外的外资品牌市占率由21年的31.8%跌落至24H1的20.6%，下滑11.2pct。3）以前燃油豪华车变化较慢，新动力豪华车带来新卖点收场错位竞争，现时“安全是最大的豪华”迟缓成为共鸣，咱们以为“智能化提高下的安全性能提高”是自主品牌现时大开方位的中枢竞争力之一。

　　1、行业景气不足预期。2024年国内经济复苏企稳回升但具体节律有待不雅察，汽车行业需求或随之波动；耗尽者收入增长放缓或预期波动均会影响以旧换新促销后果，客运、货运市集需求不足也将制约商用车报废更新比例，最终影响汽车行业需求复苏程度。

　　2、计谋落地后果不足预期。耗尽品以旧换新以及建树更新计谋全面落地仍需时日，计谋宣挂、信息传播亦需要一定时候。到“金九银十”购车旺季，补贴资金能否披发到位，置换需求能否顺利开释，均有待进一步不雅察。

　　3、出口销量不足预期。出口受国际局势、国度计谋、汇率等多方身分影响，国外售量增长有波动风险。

　　4、行业竞争神色恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂和零部件供应商竞相布局，跟着本事越过、新产能投放等供给要素变化，改日行业竞争或加重两性故事，整车和零部件企业的市集份额及盈利才略或将有所波动。